*ST卓然（688121）ST 原因解读

上海卓然工程技术股份有限公司成立于2002年7月29日，注册地位于上海市闵行区，2021年9月6日在上海证券交易所科创板上市，首发价格18.16元/股，首发市盈率17.52倍，属专用设备制造业（C35），是国内大型炼油化工专用装备模块化、集成化制造领域的重要企业之一。实际控制人为张锦红、张新宇父子，合计持股40.19%，为法定一致行动人。主营为石油化工、炼油、天然气化工等领域客户提供设计、制造、安装和服务一体化解决方案。2025年年报显示，石化专用设备营收1.79亿元，炼油专用设备营收1955.13万元，其他产品及服务营收10.71亿元，EPC总包服务营收4.69亿元。公司逐步向绿色新能源、低碳循环利用和生物基材料等赛道延伸，布局可持续航空燃料、废塑料化学循环、氢能集成、碳捕集封存等领域。截至2026年8月底，公司面临退市风险叠加、债务危机爆发与业绩断崖式下滑。

公司被实施退市风险警示（*ST）及其他风险警示。财务类退市风险警示方面：一是未能在2026年4月30日前披露2025年年度报告，触及《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.4.2条第一款第（一）项，股票自2026年5月6日起被实施退市风险警示；二是天职国际会计师事务所对2025年度财务报告出具无法表示意见，涉及关联交易及资金往来的真实性、完整性无法核实，募集资金使用的合规性无法确认，部分收入确认的准确性存在重大疑虑，持续经营能力存在重大不确定性；三是天职国际对2025年度内部控制审计报告出具否定意见。重大违法强制退市风险方面，公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查，上海证监局通报的阶段性调查进展指出，2021年至2024年期间违规支付部分募集资金，未如实披露募集资金存放及实际使用情况、关联方非经营性资金往来情况，部分年度财务信息涉嫌虚假记载。其他风险警示方面，主要银行账号被冻结，生产经营受到严重影响，债务逾期导致信用风险。

报告从短、中、长三个维度列出可能的路径。短期（3-6个月）以保壳优先，核心目标是消除退市风险警示、避免强制退市，关键措施包括配合监管调查争取从轻处理、消除非标意见、与债权人协商债务展期与化解、通过股东借款或资产处置或引入战略投资者补充流动性。中期（6-12个月）为主业修复与战略转型，包括推进13.91亿元重大订单执行，其中8.95亿元设备供货收入在2026年下半年及2027年逐步确认，加速可持续航空燃料、废塑料化学循环等新业务商业化落地，压缩非必要开支，继续剥离非核心资产。长期（1-3年）为价值再造，可能路径包括控制权变更、资产重组或破产重整、与大型能源化工集团进行产业整合。反转的核心障碍包括重大违法强制退市风险、资金链断裂风险、客户流失风险、管理层稳定性。司法拍卖方面，截至报告撰写时公开信息中尚未检索到针对公司股权或核心资产的司法拍卖公告。