*ST正平（603843）ST 原因解读

正平路桥建设股份有限公司（*ST正平，603843）成立于1996年3月18日，注册地址位于青海省西宁市长江路128号创新大厦，注册资本69962.3237万元人民币，法定代表人彭有宏。公司于2016年在上海证券交易所主板上市，是青海省首家基础设施建设的上市企业。主营业务涵盖三大板块：基础设施建设，包括公路、市政、水利、建筑工程施工总承包及专业承包；文旅+产业综合开发，以“平安驿”品牌为核心的民俗文化体验地开发与运营；有色金属矿业，通过全资子公司格尔木生光矿业开发有限公司开展铁矿、铜矿、锌矿等有色金属的勘探与开采。公司营业收入构成中建筑业占比长期超过90%。2022年至2024年，公司营业收入分别为22.22亿元、19.06亿元、13.62亿元，同比分别下降55.87%、14.25%、28.53%，呈现持续下滑态势；同期归母净利润分别为-2.14亿元、-5.32亿元、-4.84亿元，连续三年大额亏损。

公司股票被实施退市风险警示（*ST）及其他风险警示（ST）。财务类退市风险方面：2024年度财务报告被出具无法表示意见的审计报告，大华会计师事务所（后更换为中瑞诚）认定公司审计范围广泛受限，无法就工程项目成本费用的准确性与完整性、外部借款利息计提充分性等关键事项获取充分、适当的审计证据，公司自2022年起关键人员离职、岗位变动较大，约1/3员工处于非在岗状态，财务及业务资料缺失严重；若2025年度继续被出具非标审计意见，公司将触及规范类强制退市指标；2026年中报显示归母净资产为-1.02亿元，已触及“期末净资产为负”的财务类退市指标。其他风险警示方面：2024年度内部控制被出具否定意见，存在工程成本核算失效、资金审批管控不足、信息披露不及时等重大缺陷；连续三年亏损，年审会计师认为公司持续经营能力存在重大不确定性；截至2024年末存在为控股股东控制的企业违规提供担保的情形，余额3,500万元（后已清偿）；控股子公司贵州水利实业有限公司的少数股东存在非经营性资金占用，2024年末余额1,754.92万元；涉及1.9亿元暂时补流的募集资金未按期归还；2025年12月29日，公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查。

材料列示的困境反转路径包括四项。路径一为重整成功，被表述为最核心路径：预重整已启动，44家意向重整投资人报名，第一次债权人会议已通过共益债务融资方案；需完成确定战略投资人、提交重整计划草案、法院裁定受理正式重整、重整计划获批执行；必须在2026年12月31日前完成重整，并实现净资产转正，否则面临退市；重整需引入具有产业协同能力的战略投资人。路径二为消除非标审计意见：障碍在于财务资料缺失严重，年审会计师对成本费用准确性、借款利息充分性无法获取审计证据，2024-2025年在册员工流失比例达23%，核心人员大量流失，资料补齐合理性受上交所质疑；措施包括全面补齐原始资料、完善内控制度、聘请专业团队重建财务核算体系、配合年审会计师执行完整审计程序。路径三为“矿业+算力”双轮驱动：矿业方面，全资子公司格尔木生光矿业拥有那陵郭勒河西铁多金属矿探矿权和采矿权，2024年12月签订《采矿权出让合同》，铁矿石量636.71万吨、铜矿石量556.43万吨、锌矿石量120.24万吨，M1矿段计划2026年三季度开工；算力方面，新设全资子公司深圳市正平智算科技有限公司，推进青海昆仑算电产业园、内蒙古通辽、阿拉善算力项目，2026年上半年青海省绿色算力规模同比增长46.7%；材料同时提示矿业开发周期较长、算力业务尚处前期筹备，短期难以贡献足够利润覆盖巨额亏损。路径四为传统基建止血：收缩异地高风险项目，聚焦西北核心区域，推进存量项目竣工验收、审计结算、催收欠款，2026年上半年应收账款已大幅压降，现金流有所改善。