*ST纳川（300198）ST 原因解读

福建纳川管材科技股份有限公司（Fujian Superpipe Co., Ltd.），证券简称*ST纳川，代码300198.SZ，创业板上市，上市日期2011年4月7日，发行价31.00元，发行2300万股。注册资本约10.32亿元，注册地址为福建省泉州市泉港区普安工业区，法定代表人金超（2026年1月30日起），员工人数63人，审计机构为信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）。公司无控股股东、无实际控制人，形成于2021年4月陈志江向长江生态转让5.01%股份后。公司创立于2003年，主营由管材业务（给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网投资运营）和新能源业务（子公司福建万润，电机/电控/动力总成）两部分构成。2026年上半年收入构成中，新能源相关产品/服务2,396.01万元、占比35.84%，管材销售2,087.48万元、占比31.23%，运检修复1,647.88万元、占比24.65%，工程服务553.37万元、占比8.28%。股票自2026年4月29日起被实施退市风险警示（*ST）并叠加其他风险警示；2025年末资不抵债，2026年1-3月获重整投资人现金赠与1.16亿元、债务豁免约5.49亿元，2026年6月末净资产转正至4.34亿元；公司处于预重整状态。

公司股票自2026年4月29日起被实施退市风险警示并继续叠加其他风险警示，简称由“ST纳川”变更为“*ST纳川”。退市风险警示触及三项：第10.3.1条第（一）项（财务类），2025年度利润总额、净利润、扣非净利润三者均为负值，且扣除后营业收入低于1亿元（2025年营收仅7,571.05万元）；第10.3.1条第（二）项（财务类），2025年末经审计净资产为-147,791,659.62元；第10.4.1条第（六）项（规范类），2024年度、2025年度连续两年内部控制审计报告为否定意见。叠加的其他风险警示包括：最近三个会计年度扣非前后净利润孰低者均为负值，且2025年度审计报告为保留意见（持续经营能力存在重大不确定性）；内控否定意见的具体缺陷为2024年四位非独立董事及财务总监相继离职，陈志江2025年1-12月兼任财务总监，未按期完成董事会换届，截至2025年末董事会人数低于章程规定标准，治理结构存在重大缺陷。

核心困境为持续亏损、营收萎缩至亿元以下、资不抵债（已由重整注资解决）、内控失效、债务逾期与诉讼缠身。摘帽条件逐条对照：净资产为正，中报归母净资产4.34亿元已转正，须经2026年报审计确认；创业板营收>1亿元或扣非净利润为正，2026H1营收6,684.74万元（+88%），全年有望超1亿，扣非仍亏6,065万元，为关键缺口并需注意“扣除后营收”口径；年报审计意见标准无保留，2025年为保留意见，待改善；内控标准无保留意见，2024、2025连续两年否定，为最大难点。反转路径为法院裁定受理重整（须最高院、证监会前置批准）、重整计划表决通过、资本公积转增股本引入投资人并清偿债务、泉州国资（泉发联合体）入主与三峡系协同、2026年报四项条件达标、申请撤销*ST。关键时间节点为2026年12月31日前所有保壳动作须完成并体现在2026年报，2027年4月年报披露为验收节点；重整若2026年内未获受理，营收与内控两项将成为退市胜负手。