*ST香雪（300147）ST 原因解读

广州市香雪制药股份有限公司（证券简称：*ST香雪，股票代码：300147.SZ）是一家具有六十余年发展历史的综合性制药企业，总部位于广州市黄埔区科学城。公司前身可追溯至1958年成立的广州萝岗制药厂，1986年4月30日正式改制成立，1997年12月完成股份制改造，2010年12月15日在深圳证券交易所创业板上市。公司主营业务为现代中药及中药饮片的研发、生产与销售，同时布局医疗器械、医药流通、前沿细胞免疫治疗等业务。2025年营收构成中，中药材贸易占60.55%，医药制造占17.72%，其他占18.46%，医药流通占2.09%，医疗器械占1.18%；核心产品抗病毒口服液和橘红系列营收占比分别为8.74%和5.50%。子公司香雪生命科学自主研发的TAEST16001注射液已进入确证性临床试验阶段，被纳入突破性治疗品种名单。公司目前处于严重财务困境和退市风险中，2021年至2025年归母净利润连续为负，累计亏损超过38亿元。

因2025年末经审计净资产为负值，且连续三个会计年度扣非前后净利润孰低者均为负值，同时审计机构出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，公司股票自2026年4月30日起被实施退市风险警示，股票简称由“ST香雪”变更为“*ST香雪”。2026年4月22日公司披露《2025年度业绩预告修正公告》，将预计净亏损修正为12.64亿元至14.64亿元，新增预计2025年末净资产为负值。2026年4月29日2025年年报正式披露：归母净亏损13.92亿元，扣非净亏损10.68亿元，期末净资产-3.60亿元。此外，2025年3月23日公司收到中国证监会广东监管局《行政处罚事先告知书》，涉及2019年年报虚假记载及2016-2020年未按规定披露关联方非经营性资金占用；2025年8月20日收到《行政处罚决定书》。2026年7月10日，因业绩预告违规及未及时披露退市风险，深交所对公司及相关人员给予公开谴责处分。

公司当前唯一的困境反转路径是司法重整成功，引入战略投资人化解债务危机。具体路径包括：与广药资本签订预重整投资协议；法院正式受理重整申请；重整计划获批并执行，通过债务重组、资本公积转增股本等方式清偿债务，引入重整投资人资金；通过重整收益（如债务豁免、资产重估等）使2026年末净资产转为正值，避免退市。若广药集团入主，产业协同包括中成药产品互补与渠道共享、中药材种植与饮片加工体系的上游供应链整合、TAEST16001等TCR-T细胞治疗管线补充创新药布局、广州生物岛产业园等资产的地域协同。关键挑战包括：2026年7月11日预重整期限已逾期，需在2026年底前完成重整并使净资产转正；总负债67亿元，涉及金融债务、工程款、税款、职工薪酬等多类债权；多处厂房、土地使用权及在建工程已抵押给银行；截至2026年8月中旬公司与广药资本就持股比例、过渡期安排等具体细节仍存在分歧，正式协议尚未签署；重整方案大概率涉及资本公积转增股本，原股东持股比例将被大幅稀释。若重整失败，公司可能面临破产清算或主动和解。