ST兴化（002109）ST 原因解读

陕西兴化化学股份有限公司，证券简称ST兴化，代码002109.SZ，2007年1月11日在深交所主板上市，注册资本127,626.9851万元，注册地址为陕西省咸阳市兴平市东城区，法定代表人石磊，员工1,939人（2025年年报），所属化学原料和化学制品制造业。控股股东为陕西延长石油（集团）有限责任公司，直接持股39.80%，合并一致行动人持股57.23%（增持后约58%以上），实际控制人为陕西省人民政府国有资产监督管理委员会。公司前身为1958年建厂的陕西省兴平化肥厂，曾为全国最大的硝酸铵系列产品生产基地之一，1997年8月29日整体改制发起设立股份公司。公司本身为控股平台，不直接开展业务，主要经营实体为全资子公司陕西延长石油兴化化工有限公司和控股51%的陕西延长石油榆神能源化工有限责任公司。兴化化工以煤为原料生产合成氨30万吨、甲醇30万吨、甲胺10万吨及DMF等；榆神能化年产煤基乙醇50万吨，为全球首套煤制乙醇大规模工业化装置，乙醇已成为第一大产品，2025年贡献过半营收。

公司被实施其他风险警示（ST）的直接原因是内部控制审计意见类型。触发条款为《深交所主板股票上市规则》第9.8.1条第（四）项，即最近一个会计年度财务报告内部控制被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告。审计机构华兴会计师事务所（特殊普通合伙）对2025年度内控审计报告出具否定意见，公司股票2026年4月30日停牌一天，2026年5月6日复牌起实施ST，简称由兴化股份变更为ST兴化，日涨跌幅限制5%，属其他风险警示而非退市风险警示。华兴所认定的重大缺陷为：控股子公司榆神能化2024年度至2025年三季度存在收入确认、产量计量和制造费用暂估不准确，导致已披露的2024年报和2025年一季报、半年报、三季报财务报表错报，表明上市公司在子公司管理相关内部控制以及榆神能化的收入确认、存货管理、采购结算管理三方面存在重大缺陷。差错更正方面，2024年度归母净利润调减5,560.62万元，资产总额调减2,263.15万元，负债调增8,654.03万元，所有者权益调减1.09亿元。

材料将核心困境表述为：内控否定意见（带帽直接原因）、证监会立案悬顶、主业连续亏损、机构撤离与股价低迷。已发生的事实包括：经营拐点初现，2026H1减亏85.52%，毛利率由负转正并升至8.5%左右，经营现金流2.2亿元；国资护盘，兴化集团4,184.73万元增持已落地，计划上限7,000万元，期限至2026年11月11日；整改推进，外聘第三方内控诊断、月度进展披露，生产经营正常。材料列出的推演路径有四条：一是摘帽路径，2026年度内控审计取得标准无保留意见，消除第9.8.1条情形，2027年4月年报披露后申请撤销ST，材料称因带帽原因是单一的内控否定意见，摘帽不要求盈利、营收等财务指标，只要内控整改获审计认可即可；二是业绩反转路径，乙醇价格若维持2026年上半年回升态势、榆神能化达产达效，2026年报有望扭亏或微亏；三是资产注入路径，凯越煤化51%股权收购落地（60万吨甲醇+50万吨甲醇制乙醇），乙醇产能翻倍至100万吨级；四是风险出清路径，证监会立案结案、行政处罚落地、投资者索赔集中处理。关键时间节点包括2026年11月11日增持计划到期、每月一次进展公告、2027年4月底前2026年年报与内控审计报告披露。