*ST西发（000752）ST 原因解读

西藏发展股份有限公司（*ST西发，000752.SZ，深交所主板）1997年6月20日成立、6月25日上市，注册地西藏拉萨市，实际办公地成都市高新区天府大道北段966号4号楼，法定代表人、董事长罗希，总经理陈婷婷，所属行业为食品饮料—啤酒。公司为西藏本土啤酒生产销售企业，核心品牌“拉萨啤酒”系西藏唯一规模化啤酒品牌，2024年年报口径下拉萨啤酒营收占公司整体营收约93%；核心资产为西藏拉萨啤酒有限公司，2026年8月起持股100%，控股股东西藏盛邦控股有限公司持股12.74%，实际控制人罗希。经营模式以经销为主、直销为辅，线下渠道为核心。公司处于法院裁定受理的正式重整程序中，股票自2026年4月28日起被实施退市风险警示（*ST）；2025年营收约5.4亿元、归母净利润约1.44亿元，2026年上半年继续盈利，净资产为正（6.36亿元）。

带帽分两类。其他风险警示（ST）触发事项为原控股股东时期遗留的非经营性资金占用，已于2026年7月14日撤销：3.31亿元占用经“盛邦控股1.5亿债权抵偿+重整投资人1.81亿现金代偿”全部清偿，深交所审核同意。退市风险警示（*ST）触发事项为2026年4月24日法院裁定受理重整（《深交所上市规则》第9.4.1条第九项），自4月28日起实施，目前存续中，待重整计划执行完毕后申请撤销。材料定性说明：因法院受理重整而被*ST属于规范类流程性标记，不代表基本面恶化——公司营收、净利润、净资产、现金流均为正值，2025年年报审计意见为带持续经营重大不确定性段落的无保留意见（非非标意见）。

核心困境为历史包袱（资金占用、违规担保、股权纠纷、债务诉讼）与主业天花板（拉萨啤酒区域市场容量有限）的双重约束；困境本质不是经营亏损，而是资产负债表与治理层面的历史遗留问题。反转路径三条线均已实质落地：一是司法重整出清债务，24家投资人拟出资22.94亿元，其中产业投资人盛邦发展投入4.26亿元受让4,705.85万股，转增后总股本6.33亿股，普通股东每10股无偿获1股，投资协议已签、方案细节已披露，待草案表决与法院批准；二是核心资产全资化，2.92亿元收购嘉士伯所持拉萨啤酒50%股权，已完成工商变更与股权交割（2026年8月），仅剩价款支付收尾；三是历史问题清零，资金占用3.31亿元清偿、嘉士伯9500万元分红诉讼撤诉生效、监管账户解冻、天易隆兴股份司法拍卖出清、罗希解除留置，已全部落地。关键时间节点为2026年下半年重整计划草案提交债权人会议及出资人组表决、拉萨中院裁定批准、投资人5个工作日内付清剩余12.62亿元对价、转增股票登记与债务清偿；2026年12月31日前重整计划执行完毕并裁定确认。