*ST禾信（688622）ST 原因解读

广州禾信仪器股份有限公司，证券简称*ST禾信，代码688622.SH，2021年9月13日登陆科创板，发行价17.70元/股，为国内"质谱第一股"。公司注册资本与总股本均为7,046.55万元/万股，注册地址广州市黄埔区新瑞路16号，法定代表人周振，所属行业为仪器仪表制造业（质谱仪）。主业为质谱仪研发、生产、销售及技术服务，横跨环境监测与医疗诊断（IVD）双赛道。2025年分产品收入中，数据分析服务3,230.59万元占35.9%，环保在线监测仪器2,221.46万元占24.7%，技术运维服务1,999.97万元占22.3%，实验室分析仪器1,072.52万元占11.9%，生物质谱仪器及耗材462.16万元占5.1%，主营合计8,986.70万元，同比-54.62%。核心收入来源已从环保在线监测仪器让位给数据分析服务，传统仪器销售全线腰斩，境外收入归零。员工人数199人（截至2025年末），2023年末为684人、2024年末为276人。

公司因2025年度扣非前后净利润孰低为负且扣除后营收（8,986.70万元）低于1亿元，触及《科创板股票上市规则》第12.4.2条财务类退市风险警示情形，2026年4月30日起简称变更为"*ST禾信"。科创板*ST不进风险警示板，涨跌幅仍为20%。2026年2月26日2025年业绩快报显示营收9,734.14万元（-51.93%）、归母净利润-9,542.96万元，锁定财务类退市风险警示；2025年报审计意见及内控意见均为标准无保留，带帽纯属财务指标触线，不涉非标问题。2026年上半年继续亏损，营收3,469.92万元（-34.30%），归母净利润-1,943.80万元；若2026年报再次触及同一指标，将被终止上市。

报告列出四条可能路径。路径一为重组并表主线：量羲技术56%股权交割后并表，标的2025年营收5,208.55万元、净利润2,242.33万元且为盈利资产，备考2025年合并营收达2.54亿元、净利润收窄至-4,784万元，吴明承担连续三年业绩承诺补偿义务，并表后营收稳过1亿元红线，直接化解退市指标。路径二为主业政策回暖："十五五"大气能力建设中央资金申报年带来环保订单回流，设备更新、新质生产力政策催化。路径三为新赛道放量：稀释制冷机受益美国对华禁运下的量子计算国产替代刚需，IVD微生物质谱OEM拓展；标的客户集中（前五大占92.67%）是双刃剑。路径四为费用出清：员工已压缩至199人、研发销售费用大幅收缩，盈亏平衡点显著下移。关键时间节点包括2026年下半年上交所重组审核问询/上会、证监会注册（时间不确定，存在中止或终止风险）；2026年12月31日为财务类保壳动作最后有效节点，量羲技术须在此前完成交割并表方能计入2026年报；2027年4月为2026年年报披露、退市与否的最终验收节点。