*ST航图（688066）ST 原因解读

航天宏图信息技术股份有限公司（证券简称*ST航图，原简称航天宏图，代码688066.SH），成立于2008年1月24日，2019年7月22日登陆上交所科创板，为科创板首批25家企业之一，被称为科创板遥感第一股。公司注册及办公地址位于北京市海淀区，法定代表人、董事长为王宇翔。公司定位为国内卫星运营与行业应用龙头、时空数据要素采集服务商，形成上游自主数据（女娲星座/宏图一号、二号SAR卫星）、中游自主平台（PIE-Engine遥感云平台）、下游规模应用的产业链布局，三条产品线为空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务。2025年度收入构成中，PIE+行业约66.7%，空间基础设施规划与建设约29.4%，云服务约4.0%，主营毛利率18.44%，客户集中于政府、大型国企和特种领域。当前公司资不抵债且亏损扩大，被实施退市风险警示并叠加其他风险警示，存在流动性枯竭、债务逾期、拖欠薪酬、军队采购资格暂停、信用评级下调及证监会立案等情形。

公司带帽包含退市风险警示与其他风险警示多重叠加。财务类退市风险警示触及两项情形：一是经审计期末净资产为负，2025年末归母净资产-10.36亿元；二是年报被出具无法表示意见审计报告，由深圳久安会计师事务所出具，实施时间为2026年5月6日。其他风险警示叠加的情形包括内部控制被出具否定意见，以及连续3个会计年度扣非净利润为负且持续经营能力存在重大不确定性，2023至2025年扣非净利润分别约为-4.44亿、-12.15亿、-18.98亿元，同样自2026年5月6日起实施。2026年6月17日，因主要银行账户被冻结再叠加其他风险警示，累计冻结1.35亿元，占最近一期经审计货币资金108.93%。审计无法表示意见涉及固定资产减值准备计提、递延所得税资产确认、持续经营重大不确定性、对外长期股权投资及非流动金融资产账面价值等事项；内控否定意见涉及两项重大缺陷。

材料列示的可能反转路径包括四条。一是可转债转股补血，被称为最现实的一条：宏图转债存续约9.47亿元，若全部转股可直接增厚净资产约9.5亿元并消除债务，当前转股价13.12元/股远高于市价（约8元），转股动力不足，下修转股价加正股修复促成转股是缩窄净资产缺口的关键杠杆，但即便全额转股，净资产仍有约4亿元缺口。二是司法拍卖或协议转让引入新股东，若产业资本或国资借拍卖或重整进场接盘，可带来控制权变更、债务重组、资产注入的组合想象空间，但材料称目前无任何意向方披露，纯属推演。三是破产重整，若债权人申请重整并被法院受理，可通过债务豁免、资本公积转增、引入重整投资人实现净资产转正，但目前未见重整申请披露。四是主业恢复，军队采购资格2027年7月才恢复，政府预算收紧背景下2026年收入难以支撑摘帽。