ST葫芦娃（605199）ST 原因解读

海南葫芦娃药业集团股份有限公司（证券简称ST葫芦娃，代码605199.SH），2020年7月在上交所主板上市，注册地海南省海口市，法定代表人、董事长刘景萍，实际控制人为汤旭东、刘景萍夫妇，所属医药制造业（中药、化学药），定位为以儿科用药为特色、国内儿科呼吸系统治疗领域知名企业，为海南自贸港首家上市药企。公司以儿童全生命周期健康为战略核心，主营儿科呼吸系统、消化系统及抗感染用药，兼顾成人药与保健品，持有359个药品批准文号，其中130个在产在销品种，含40个明确儿童用法用量的药品，118个纳入国家医保目录；核心单品包括小儿肺热咳喘颗粒、肠炎宁颗粒/胶囊、小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿止咳糖浆等；拥有86件专利，在研项目约200个，含7款1类创新药、9款2类新药；销售网络覆盖全国2300多个县市。公司2025年4月30日起因2024年度内控审计否定意见被实施其他风险警示，2026年5月21日起因财报虚假记载被叠加实施其他风险警示。

公司被实施的是其他风险警示（ST，非*ST），先后触及两项情形、两次叠加。第一次带帽发生在2025年4月30日：触发《上交所股票上市规则》第9.8.1条第一款第（三）项，即内部控制被出具否定意见；背景为2025年3月海南证监局现场检查发现2023年年报收入、利润披露不准确并责令改正，立信会计师事务所对2024年度财报出具保留意见、对内控出具否定意见（涉及销售业务提前确认收入、价格异常等内控重大缺陷），自2025年4月30日起简称变更为ST葫芦娃。第二次叠加发生在2026年5月21日：触发《上交所股票上市规则（2026年4月修订）》第9.8.1条第一款第（七）项，即根据行政处罚事先告知书载明的事实，年度报告财务指标存在虚假记载。海南证监局认定的造假事实为：2023年年报通过提前确认收入、虚增药品价格，虚增营业收入1.10亿元（占披露营收5.77%），虚增利润总额8958.03万元（占披露利润总额66.11%）；2024年半年报未准确计提配送费、仓储费、运输费，虚减营业收入4260.10万元（5.03%），虚减利润总额2766.11万元（29.35%）；2024年5月可转债募集说明书引用虚假数据构成虚假记载。本案属于财务造假（不触及重大违法强制退市情形）加内控否定意见叠加的其他风险警示。

材料列示的困境反转路径包括四项。一是摘帽：内控否定情形已整改完毕并取得2025年报内控标准无保留意见，已具备申请条件，公司称准备工作完成后及时申请；财务造假情形按规则需在处罚决定书落地满12个月且完成整改后申请，即最快2027年7月之后，两项情形须分别消除，存在先摘内控项、后摘造假项的分步可能，实际摘帽时点以交易所认定为准。二是经营反转：营销变革阵痛期后看渠道恢复，创新药管线（小儿麻龙止咳平喘颗粒等）若获批可打开增量，海南自贸港政策加持，但2026年中报尚无拐点证据。三是司法风险出清：股份冻结已全部解除、拍卖完成过户，股东层面最大不确定因素已消除，剩余看执行和解协议履约。四是现金流改善：2026H1经营现金流+4449万元、2025年全年+1.37亿元，为少数积极信号。关键时间节点包括2026年8月底司法拍卖受让方6个月限售期届满、2026年下半年撤销其他风险警示（内控项）申请是否提交及交易所反馈、2027年4月2026年年报、2027年7月18日后财务造假项满12个月。