ST华扬（603825）ST 原因解读

华扬联众数字技术股份有限公司成立于1994年6月，于2017年8月2日在上海证券交易所上市，是国内较早的互联网综合营销服务提供商。公司注册地位于湖南省长沙市岳麓区，原为民营控股企业，2025年2月控制权发生变更，实际控制人由创始人苏同变更为长沙市人民政府国有资产监督管理委员会（通过湖南湘江新区发展集团有限公司控股）。公司总股本为253,336,552股，流通股本与总股本相同。截至2026年3月31日，公司股东总数为18,266户。主营业务为向客户提供互联网综合营销服务，涵盖广告投放代理、策划与制作等。根据2025年年报披露，品牌营销收入占比91.08%，城市运营占比8.01%，策展服务占比0.73%，影视节目占比0.12%，其他占比0.04%。公司目前处于戴帽状态，股票简称ST华扬，日涨跌幅限制为5%。

公司被实施其他风险警示的核心原因有两项。其一是公司2021年、2022年年度报告存在财务指标虚假记载，少计提应收账款坏账准备，两年虚增利润超8600万元。其二是未按规定披露控股股东非经营性资金占用事项，涉及金额1.8153亿元，导致相关定期报告存在重大遗漏。2025年8月22日，公司收到中国证监会北京监管局下发的《行政处罚事先告知书》，明确上述两大违法事实，公司股票将被实施其他风险警示。2025年8月25日公司股票停牌一天，自8月26日起被实施其他风险警示，A股简称变更为ST华扬，日涨跌幅限制收窄至5%。2025年9月11日，北京证监局正式下发《行政处罚决定书》，对公司责令改正、给予警告并处以500万元罚款，对苏同给予警告并处以750万元罚款，对郭建军给予警告并处以200万元罚款。

摘帽方面，根据《上海证券交易所股票上市规则（2025年4月修订）》，申请撤销其他风险警示需满足：中国证监会行政处罚决定书作出已满12个月，处罚决定书于2025年9月11日下达，满12个月为2026年9月10日；公司已就行政处罚所涉事项对相应年度财务报告进行追溯重述，公司已于2025年7月10日完成前期会计差错更正及追溯调整。材料列出的反转路径包括：国资赋能下的业务重构，如数据资源整合、3亿元业务协同协议、4.02亿元文旅合资公司资产注入、10亿元担保与永续债等融资支持；财务修复与减亏扭亏，2026年上半年实现营收增长24.29%、亏损收窄41.04%；司法拍卖推进股权集中，国资系通过竞拍持续增持；解决净资产为负风险，关键措施包括永续债融资补充资本、资产剥离减负、扭亏为盈修复净资产。风险因素包括持续亏损风险、净资产为负风险、原实控人债务风险、业务转型不确定性、诉讼仲裁风险。