*ST柳化（600423）ST 原因解读

柳州化工股份有限公司（证券简称：*ST柳化，证券代码：600423.SH）成立于2001年3月6日，于2003年7月17日在上海证券交易所上市，注册地位于广西柳州市柳北区，前身为柳州化学工业集团有限公司（柳化集团）的核心化工资产，是华南地区重要的化工生产企业之一。公司当前主营业务较为单一，专注于双氧水（过氧化氢）的生产与销售。根据2025年年报披露，主营业务收入构成为：27.5%双氧水占比84.19%，50%双氧水占比15.20%，其他补充业务仅占0.61%。公司总股本为7.99亿股，全部为流通股本。公司拥有双氧水产能约16万吨/年（以27.5%浓度计），2025年全年生产27.5%双氧水155,266吨，销售153,852.84吨，库存处于低位。

公司于2026年4月28日起被实施退市风险警示，股票简称由“柳化股份”变更为“*ST柳化”。触发原因系2025年度经审计的财务指标触及《上海证券交易所股票上市规则》财务类退市指标：2025年度归母净利润为-2,571.25万元，由盈转亏；2025年度扣非后营业收入为1.35亿元，低于3亿元红线；2025年度扣非后净利润为-3,020万元。相关时间线为：2026年1月21日公司披露《2025年年度业绩预减公告》预计净利润628万元；2026年4月11日披露业绩预告更正公告，预计净利润转为亏损3000万元，营收1.37亿元；2026年4月25日披露2025年年度报告，确认归母净利润-2571.25万元；2026年4月28日股票被实施退市风险警示。这是公司继2017-2018年破产重整后再次面临退市危机。

报告提出当前核心矛盾是时间窗口紧迫（必须在2026年内实现营收≥3亿元且净利润为正）与产能建设周期长（20万吨项目需24个月）之间的错配，并列出五条可能路径。路径一为主业自然增长加价格红利：2026年上半年营收7,668万元，下半年需实现营收2.23亿元以上，公司自2020年以来年度营收始终在2亿元以下，单靠主业增长难以突破3亿元红线，可行性低。路径二为资产注入或并购重组：柳州市国资委旗下拥有两面针等上市公司及大量非上市资产，市场期待国资委通过资产注入、并购重组等方式帮助公司快速做大营收，公司在业绩说明会上对重组问题始终回避，仅称“如有进展将履行信披义务”，年内完成难度大，可行性中等。路径三为引入战略投资者：公司自2018年重整以来历年均提及，管理层未给出明确时间表，可行性中等。路径四为会计政策调整或营业外收入：营收3亿元红线为硬性指标，会计手段难以突破，可行性低。路径五为电子级双氧水放量：2万吨电子级产能若满产按高端价格计算可贡献可观收入，但市场开拓需要时间，2026年内难以成为营收主力，中长期有效、短期难解近渴。