*ST景谷（600265）ST 原因解读

云南景谷林业股份有限公司，证券简称*ST景谷，代码600265.SH，于上海证券交易所主板上市。公司1999年3月9日设立，2000年8月25日上市，发行价5.19元/股，注册资本与总股本均为12,980万元。注册地址为云南省普洱市景谷傣族彝族自治县林纸路201号。控股股东为周大福投资有限公司（持股55.00%），实际控制人为郑家纯。所属行业为林业，业务包括人造板制造、营林造林，并新增算力服务概念。2025年人造板产品收入约1.40亿元，占比71.5%，毛利率-16.41%；其他（含算力服务等）收入约0.55亿元，占比28.3%；林化类产品收入约30万元。2026年上半年营收仅5,593.17万元，同比-54.65%。公司目前同时被实施财务类退市风险警示（*ST）与其他风险警示（ST）。

公司同时存在两类风险警示。其他风险警示（ST）的触发依据为上交所《股票上市规则》第9.8.1条第（六）项：连续三年扣非前后净利润孰低均为负，且最近一年审计报告显示持续经营能力存在不确定性——公司2022—2024年扣非孰低连负，2024年报带持续经营不确定性段落，自2025年4月30日起被实施。财务类退市风险警示（*ST）的触发依据为第9.3.2条第一款第（一）项：最近一个会计年度利润总额/净利润/扣非孰低为负且营业收入低于3亿元——公司2025年归母净利-24,558.15万元、扣非-12,561.73万元，营业收入19,470.06万元、扣除后仅14,894.36万元，自2026年4月27日起简称由“ST景谷”变更为“*ST景谷”。审计方面，上会会计师事务所对2025年报出具带强调事项段的无保留意见，2024年报亦为带强调事项段的无保留意见。

材料列示的核心困境为：营收体量过小（中报年化约1.1亿元，远低于3亿元红线）；人造板主业毛利率为负、行业产能过剩未缓解；算力新业务单一客户、单一协议，根基薄弱；2026年报若“利润总额/净利润/扣非孰低仍为负且营收<3亿元”，将直接终止上市。材料区分事实与推演，列出的可能路径包括：扣非净利润转正保壳，已现雏形，上半年扣非仅-38.20万元，博达数科全年并表（2025年净利1,340万元）加林业减亏，全年扣非转正概率较高，一旦孰低者为正，即使营收<3亿也不触及财务类退市；审计意见转标准无保留，较可行；净资产为正，已满足，3.30亿元；撤销其他风险警示（ST），需2026年报验证持续经营能力；营收重新做大/资产注入属推演且不确定，公司已明确否认有资产注入计划；弈和系私募入局后的产业协同属不确定。关键时间节点包括2026年12月31日、2026年10月下旬三季报、2027年4月底前年报披露与摘帽申请验收窗口等。