*ST尼雅（600084）ST 原因解读

中信尼雅葡萄酒股份有限公司（*ST尼雅／600084.SH），上交所主板上市，上市日期1997年7月11日，前身为新天国际经贸股份有限公司。注册资本112,372.68万元（总股本11.237亿股），注册地址与办公地址为新疆乌鲁木齐市水磨沟区红山路39号，法定代表人王亮（2026年7月起）。控股股东为中信国安实业集团有限公司（持股44.93%），实际控制人为中国中信集团有限公司。所属行业为酒、饮料和精制茶制造业（葡萄酒），核心品牌尼雅（NIYA），另有西域、新天等品牌，核心产区为新疆天山北麓、伊犁河谷两大生态产区。主业为葡萄种植、葡萄酒生产与销售，采用公司加农户原料采购模式和区域经销销售模式，产品覆盖高档酒与中低档成品酒，另有少量原酒销售。2026年上半年主营业务收入8,078.70万元（占营收97.4%），其他业务（房租等）214.95万元。公司因2025年度扣非前后净利润均为负值，且扣除后营业收入1.18亿元低于3亿元主板红线，2026年4月29日起被实施退市风险警示（财务类）。2026年上半年营收8,293.65万元，归母净利润769.54万元，扣非净利润376.11万元。未分配利润-26.14亿元，2026年上半年经营性现金流-2,376.46万元。

警示类型为财务类退市风险警示（*ST），触发主板净利润为负（扣非前后孰低）加扣除后营业收入低于3亿元的组合指标。触发数据为2025年度归母净利-2,608万元、扣非-3,026万元（均为负）；营业收入1.23亿元、扣除后1.18亿元（低于3亿元）。直接诱因是审计机构对2025年末两笔货已发但经销商销售不及预期的业务采取审慎态度调减收入，致营收与利润双双击穿红线，公司此前因此未在1月底前披露业绩预告。带帽安排为2026年4月28日停牌一天，2026年4月29日起实施，简称由中信尼雅变更为*ST尼雅，涨跌幅正负5%。衍生处分为2026年5月上交所〔2026〕78号纪律处分，对公司及时任董事长王毅、时任财务总监兼董秘王爱国、时任总经理柯超予以通报批评，事由为未及时披露业绩预告、未及时提示退市风险。

核心困境为营收体量仅1.2亿元量级、距3亿元红线差距大，连续亏损、未分配利润-26.14亿元，毛利率下滑、经营现金流为负，国产葡萄酒行业整体收缩。按材料所列摘帽条件逐条核对：营收或扣非利润方面，2026年上半年扣非+376万元已转正，营收8,294万元距3亿尚远，材料判断走扣非转正路径更现实，全年扣非为正是关键，须保到12月31日；年报审计意见方面，2025年报为标准意见，仅涉收入调减未出非标，材料认为大概率可满足，但2025年收入确认曾出问题、审计口径是敏感点；内控审计方面，2023年责令改正、2025年差错更正、2026年通报批评后整改中，需重点观察；净资产方面，12.75亿元为正，已满足。可能路径包括经营自然修复（主路径，团购大单、电商、中信集团渠道协同放量，叠加费用刚性管控，全年扣非维持为正，2027年4月年报披露后申请摘帽）、资产盘活增利（处置低效闲置资产，公司拥有房产、土地及原酒库存，贡献非经常性收益或直接利润；中信集团体系内也存在资产整合想象空间）、集团协同或注入（期权型路径，中信集团将其定位新消费板块，历史上有120亿元救场国安系的先例，但截至目前无任何已披露的资产注入或重组计划，不能作为投资依据，仅作上行期权看待）。关键时间节点为2026年12月31日保牌动作最终截止日、2026年10月底三季报验证扣非盈利持续性、2027年1月2026年度业绩预告、2027年4月2026年年报披露及摘帽申请窗口。材料还列示反转成功概率评估的积极因素与制约因素，并称走扣非转正摘帽路径具备可行性但无安全边际，属努力可及、变数仍大的情形，反转成色取决于2026年下半年主营的真实动销。