ST合纵（300477）ST 原因解读

合纵科技股份有限公司（原北京合纵科技股份有限公司），证券简称ST合纵，代码300477.SZ，深交所创业板上市，成立日期1997年4月15日，上市日期2015年6月10日，注册资本107,201.8687万元（总股本10.72亿股），注册地址为湖南湘江新区东方红街道岳麓西大道588号芯城科技园（原注册地为北京市海淀区，后迁至湖南），法定代表人及实控人为刘泽刚，员工人数约1,316人（交易所登记口径；爱企查参保人数183人，两者口径不同），审计机构为中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）。公司所属行业为电力设备加锂电池正极材料双主业：锂电池正极材料为磷酸铁、四氧化三钴等正极前驱体研发、制造、销售，核心子公司湖南雅城新能源，2025年收入占比52.16%；输配电设备为配电、变电及相关控制设备研发、制造、销售及工程、设计、技术服务，系国网供应商，2025年收入占比31.06%；两板块合计占营收83.22%，境内收入占比98.41%。当前处境：2023年至2025年连续亏损且亏损扩大，2026年上半年再亏1.18亿元；2026年6月末归母净资产降至244万元；2025年末合并口径资产负债率120.95%；截至2026年8月24日公告贷款本金逾期累计5.64亿元；已进入预重整；实控人刘泽刚被取保候审。

公司股票为ST（其他风险警示），非退市风险警示（*ST），系两项情形叠加，均对应创业板上市规则第9.4条。第一项为内控否定意见，触发的依据是第9.4条第（四）项：最近一个会计年度财报内控被出具无法表示意见或否定意见。2024年度内控审计被中兴财光华出具否定意见，原因是向湖南云松增资1.8亿元形成大额应收款未收回，资金管理内控存在重大缺陷，于2025年4月底（4月29日公告）起实施ST。第二项为主要银行账户被冻结，依据是第9.4条第（二）项：主要银行账号被冻结。公司基于谨慎原则认定主要银行账户被冻结（债务逾期引发诉讼保全），自2026年4月28日起叠加实施。报告另提示升级风险：创业板规则第10.4.1条第（六）项规定，连续两个会计年度内控被出具无法表示意见或否定意见，将被实施退市风险警示（*ST）；2025年度财报审计意见仍为保留意见，若2026年报内控再度被否或财报被出具无法表示意见，将直接触及退市风险警示。

报告归纳的核心困境为：债务逾期5.64亿元（占净资产474%）、归母净资产仅剩244万元、内控与账户冻结双ST、实控人取保候审、连续三年亏损。报告列出三条可能路径并按可行性排序。第一，重整化债（主线）：通过预重整转正式重整，以资本公积转增股本偿债加引入重整投资人，一次性解决5.64亿元逾期贷款和账户冻结；核心价值支撑是子公司湖南雅城（磷酸铁前驱体产能、宁乡5万吨扩产项目）；债权人江苏伟拓力为电力工程企业，属经营性债权人，博弈烈度低于金融债权人主导的重整。第二，摘帽（其他风险警示类）：此类ST摘帽不考核盈利，只需2026年报内控审计转为标准意见、银行账户解冻、交易所认可；若重整在年内落地，2027年4月年报后即可申请。第三，控制权重构：刘泽刚7.11%冻结股份加高度分散的股权结构，为重整投资人或新主低成本取得控制权创造条件；市场预期方向包括宜宾国资体系（其旗下叙州区创益本身就是推动法拍的债权人），但目前无任何官方确认。关键时间节点包括2026年9月14日预重整债权申报截止、2026年四季度预重整方案协商与投资人招募及北京一中院是否正式裁定受理重整、2026年12月31日、2027年4月年报披露。报告给出的概率评估为：预重整转正式重整概率较高；年内完成重整概率中等偏低；2026年报避免*ST概率取决于重整进度，存在实质不确定性。