ST雪浪（300385）ST 原因解读

无锡雪浪环境科技股份有限公司（英文名 Wuxi Xuelang Environmental Technology Co., LTD，缩写 CECM），2001年2月成立，2014年6月26日登陆创业板，证券简称 ST雪浪，代码 300385.SZ。注册资本 33,314.5932 万元（333,145,932 股），注册地址为江苏省无锡市滨湖区蠡湖大道2020号，法定代表人蔡道远。控股股东为新苏环保产业集团有限公司（持股33.02%），实际控制人为常州市新北区人民政府。公司是国内烟气净化与灰渣处理系统解决方案提供商，业务围绕装备制造板块（烟气净化、灰渣处理，服务垃圾焚烧发电、钢铁、冶金等下游）与危废运营板块（危废焚烧、物化、填埋处置，含南京卓越等子公司）展开。2026年4月14日起被实施其他风险警示，简称变更为 ST雪浪；2025年归母净利为 -2.32亿元；2026年6月末归母净资产降至 -5,838.17万元；公司处于预重整程序，已签约产业投资人、员工赋能平台、财务投资人，拟合计引入约16.6亿元资金。

报告未设专用带帽原因小节。按材料陈述：2026年4月14日复牌并实施其他风险警示，简称变更为“ST雪浪”（4月13日停牌1天）。报告作者在数据核对说明中标注的带帽条款为《创业板上市规则》第9.4条第六项，对应情形为“连续三年扣非前后净利润孰低为负＋2025年审计报告带持续经营重大不确定性段落”。公司2023—2025年连续三年扣非前后净利润孰低为负；2025年归母净利-2.32亿元，经核对为-232,069,891.59元。其他相关背景：2025年11月19日债权人以“不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力但具有重整价值”为由申请预重整；2025年12月3日苏州银行无锡分行起诉并申请诉前保全，法院冻结公司11个银行账户；2025年末资产负债率95.54%。

报告列示的核心困境为：主业（烟气净化+危废处置）所处行业双双下行，自身造血能力丧失；净资产转负（2026H1末-5,838万元），距*ST仅一步之遥；债务逾期、账户冻结、诉讼进入执行程序，正常经营融资通道关闭。反转路径方面，报告区分已发生事实与推演：司法重整化解债务（已发生，预重整推进中，债权申报已于2月28日截止，产业投资人+财务投资人+员工平台协议均已签署，合计拟引入资金约16.61亿元）；转增股引入新控股股东氦星万联（已签约，转增完成后谭俊实控的氦星万联将入主，主业或向空间激光通信方向转型）；净资产转正保壳（推演，重整投资款到账+债务重组收益有望在12月31日前修复净资产为负情形）；国资协同（已发生，新苏环保先行代偿国开行借款，维持信用链）。关键节点：正式重整受理需无锡中院裁定，届时将被实施退市风险警示（*ST）；2026年12月31日为保壳动作完成节点；2027年4月年报披露为验收节点。报告认为预重整要素齐备度较高，但氦星万联2026年2月2日才成立、无经营财务数据，正式受理尚未发生，方案仍存监管调整与法院裁定两关。