*ST岭南（002717）ST 原因解读

岭南生态文旅股份有限公司，证券简称*ST岭南，代码002717.SZ，深交所主板上市。公司成立于1998年7月20日，前身为东莞市岭南园林绿化有限公司，2014年2月上市，注册资本167,930.3931万元，所属行业为N77生态保护和环境治理业，员工约559人。实际控制人为中山火炬高技术产业开发区管理委员会，控股股东为中山华盈产业投资合伙企业（有限合伙），直接持股4.63%。公司长期坚持生态加文旅双主业，2026年上半年在国资主导下主动收缩，文旅业务阶段性清零，资源集中于生态环境建设与修复、水务水环境治理两大传统赛道，2026H1两项业务营收分别为3,005.52万元、2,818.30万元，合计5,823.83万元，同比下降67.44%。公司持有水利水电施工总承包一级、风景园林工程设计专项甲级、市政公用工程施工总承包一级等核心资质。2025年度营收仅1.12亿元，归母净利润-23.36亿元，期末净资产为负，2026年上半年继续亏损2.84亿元，2026年4月30日起被实施退市风险警示。

公司自2026年4月30日起被实施退市风险警示，叠加多项其他风险警示，构成1顶退市风险警示加3项其他风险警示的警示体系。退市风险警示触及《深交所股票上市规则》第9.3.1条多项情形：2025年度利润总额-17.47亿元、归母净利润-23.36亿元、扣非净利润-27.76亿元均为负，扣除后营业收入仅1.12亿元；2025年末经审计净资产-129,691.29万元（合并口径），审计报告另披露归母股东权益-134,929.49万元，两口径并列；尤尼泰振青会计师事务所对2025年度财报出具无法表示意见；2024、2025连续两年内控否定意见，触及第9.4.1条规范类情形。其他风险警示包括：2025年4月30日起主要银行账户被冻结；2026年4月30日起叠加连续三年亏损加持续经营能力不确定性；2026年6月3日起叠加年报虚假记载的行政处罚事先告知书。公司自查结论为未触及重大违法强制退市。

公司面临多重核心困境：2026年报退市倒计时，若再触及净利润为负且扣除后营收低于3亿元、净资产为负、财报非标、内控非标任一情形将直接终止上市，按上半年营收5,824万元推算全年营收达标3亿元几乎无望，保壳实质取决于能否在12月31日前完成债务重组或重整实现净资产转正并同时把营收做到3亿以上或扣非转正；面值退市悬顶，股价长期徘徊1元附近，5月曾连续6日破面；控制权脆弱；正式处罚决定书未落地前发行股份类重组受限。可能的反转路径包括：司法重整或庭外重组加债务豁免，通过债转股、债务豁免一次性将净资产转正并注入火炬国资资产增厚营收；国资主导庭外协议重组；资产注入式保壳；追偿回血加经营修复，但体量太小，单独成立概率极低。关键节点包括2026年8月27-28日股份司法拍卖、2026年9-10月正式处罚决定书预期下达窗口、2026年四季度重整流程窗口、2027年4月2026年年报披露为最终验收节点。反转胜负手是年内能否完成带债务豁免的重整或重组并营收达标，两者缺一不可；若四季度出现法院受理重整或国资资产注入预案公告，则是性质级别的拐点信号。