*ST未名（002581）ST 原因解读

山东未名生物医药股份有限公司（*ST未名）成立于2000年1月18日，2011年5月20日在深圳证券交易所上市，注册地位于山东省淄博市张店区，注册资本6.5974亿元，总股本6.597亿股，其中流通A股约4.01亿股。公司所属行业为医药制造业（C27），申万行业分类为医药生物-生物制品-其他生物制品，曾是北京北大未名生物工程集团有限公司的核心骨干企业及上市公司平台。公司主营业务涵盖生物制品（注射用鼠神经生长因子恩经复）、中药饮片（400余种中药饮片、中药配方颗粒）、医药流通（药品配送、医药电商）等板块。2026H1收入构成中，中药饮片占比47.54%，医药流通占比30.78%，生物制品占比21.62%；控股子公司天津未名的人干扰素业务处于停产状态，收入占比为0%。公司参股北京科兴生物制品有限公司26.91%。

2026年4月29日，公司发布2025年年度报告，营业收入2.75亿元，同比下降23.75%；归母净利润-1.16亿元。因"最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元"，公司股票交易被实施退市风险警示（*ST）。此前，控股子公司天津未名因药品生产流程不满足GMP规范，于2025年4月被天津市药监局责令全面停产、禁止产品销售；2025年7月，因天津未名停产导致持续经营能力存疑，公司股票曾被实施"其他风险警示"（ST），2026年4月29日起股票简称由"ST未名"变更为"*ST未名"。另外，2025年度财务报告被出具保留意见，内控存在重大缺陷。

公司当前面临的核心困境包括：退市倒计时，若2026年年报再度满足"净利润+扣非双亏损、营收不足3亿元"将被终止上市；主业塌陷，核心子公司天津未名停产超15个月；盈利能力丧失；现金流压力；内控缺陷。材料列出的可能反转路径包括五条。路径一为天津未名尽快复产，若2026年三季度恢复生产、四季度实现销售，有望补充约5000万-1亿元营收，但复产不确定性极高，公司至今未披露实质性复产进展。路径二为中药饮片与医药流通业务放量，固康药业若2026年全年并表可贡献约8000万-1亿元营收，但两者合计难以独立支撑3亿元营收目标。路径三为北京科兴股权运作，公司持有北京科兴26.91%股权，若通过股权转让等方式部分退出可一次性获得大额收益，但处置将面临多方博弈。路径四为资产重组或引入战略投资者。路径五为会计处理与营收确认技巧，此前已因营收核算方式问题被监管处罚。材料指出2026年上半年营收仅9403万元，距离3亿元红线差距约2.06亿元。