ST同德（002360）ST 原因解读

山西同德化工股份有限公司，前身为1956年成立的河曲县炮业生产合作社，2001年由河曲县化工厂改制重组而来，2010年3月3日在深交所主板上市，是山西首家中小板上市公司、忻州市第一家上市公司。注册地址位于山西省忻州市河曲县，法定代表人、董事长为张富铨，控股股东及实际控制人为张云升（持股19.93%），注册资本约4.02亿元，总股本4.0177亿股，所属基础化工—化学制品—民爆用品行业。2026年半年报口径下，公司主营业务构成为工程爆破营业收入1.61亿元、占比87.40%，工业炸药1171.31万元、占比6.36%，其他民爆器材739.44万元、占比4.02%，其他408.93万元、占比2.22%。传统主业为民用炸药研发生产销售及爆破工程一体化服务。2021年起跨界投建子公司同德科创的“年产24万吨BDO＋6万吨PBAT全生物降解塑料一体化项目”，总投资额由签约初约25亿元追加至34.79亿元，但项目至今未投产。截至2026年8月，公司自2026年4月29日起被实施其他风险警示（ST），2025年归母净利润亏损10.93亿元，2026年上半年续亏4847.43万元，累计逾期债务本息7.33亿元，2026年4月20日忻州中院决定对公司预重整备案登记。

2026年4月29日，公司简称由“同德化工”变更为“ST同德”，涨跌幅限制5%。该次带帽属其他风险警示（ST），触发深交所《股票上市规则》第9.8.1条，核心原因是内部控制被出具否定意见，并叠加财务报告保留意见，未触及财务类退市风险警示（*ST）。成因链条包括：一是资金占用，2015年1月至2025年12月，时任董事长张烘利用职务便利，通过职工住房销售款等渠道长期非经营性占用公司资金，累计4206.28万元，横跨11年且未按规定披露，本息已收回；二是财务数据失真，2024年半年报、三季报营业收入、营业成本、财务费用披露不准确，2015—2024年连续十年财务报表存在重大会计差错需追溯调整；三是内控体系性失效，资金审批、对外投资、款项支付、关联交易管控全流程失效；四是审计层面，2025年辞任原审计机构致同、改聘立信中联后，新所直接出具财报保留意见加内控否定意见，保留意见还涉及PBAT在建工程减值计提依据不足、持续经营能力重大不确定性；五是监管定性，2026年4月28日山西证监局对公司责令改正，对张云升、张烘、邬庆文、金富春出具警示函并记入诚信档案。

公司核心困境为：PBAT项目34.79亿元投资沉淀，约17—18亿元有息负债集中到期，逾期债务本息7.33亿元，内控否定意见与保留意见未消除，主业营收持续收缩，炸药许可产能由10.6万吨降至6.8万吨。反转路径按材料所列确定性排序：一是司法重整化债作为主线，预重整已获忻州中院备案并延期至10月20日，投资人方案已提交，若正式受理并实施，通过债务清偿安排加资本公积转增引入投资人，可一次性解决7亿级逾期债务，忻州市政府已成立金融债委会，地方唯一上市平台的保壳意愿强；二是PBAT资产盘活，已足额计提减值超9亿元，包袱出清，8月14日公告公开征集24万吨BDO项目合作方；三是内控整改摘帽，占用款本息已全额收回，摘帽只需消除带帽情形，不考核盈利指标；四是民爆主业修复，中报经营现金流6102万元。关键时间节点为2026年10月20日预重整期限截止、2026年底内控整改须落在年度内、2027年4月2026年年报披露决定摘帽申请窗口。