*ST广糖（000911）ST 原因解读

广西农投糖业集团股份有限公司，证券简称*ST广糖，代码000911.SZ，在深交所主板上市，上市日期1999年5月27日，1999年5月14日成立。曾用简称包括南宁糖业、*ST南糖、ST南糖、广农糖业等。注册资本与总股本为40,031.9818万元／400,319,818股，注册地址为南宁市武鸣区广西-东盟经济技术开发区安平路27号，法定代表人罗应平（董事长），员工约2,601人（2025年年报口径）。控股股东广西农村投资集团有限公司持股38.23%，实际控制人为广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会，所属行业为农副食品加工业（制糖业）。公司是广西规模最大的糖业生产经营企业之一、广西唯一的国有上市糖企，生产能力约日榨原料蔗3.6万吨，旗下拥有明阳、云鸥等品牌白砂糖。2026年半年报口径主营业务中，自产糖收入11.12亿元占70.25%，物流仓储1.70亿元占10.76%，卫生护理用品1.11亿元占6.99%，纸制品0.58亿元占3.66%，商品贸易0.04亿元占0.26%，其他及其他业务1.28亿元占8.07%，合计15.82亿元，同比增17.39%。

公司股票简称2026年4月30日由广农糖业变更为*ST广糖，系一项退市风险警示＋三项其他风险警示叠加。退市风险警示的触发情形为最近一个会计年度经审计期末净资产为负，对应《深圳证券交易所股票上市规则》9.3.1条第一款第（二）项，事实依据是2025年末归母净资产-6,630.59万元，上年末为+5,407.95万元，由正转负。其他风险警示三项：一是最近一个会计年度内控审计报告被出具否定意见，对应9.8.1条第（四）项，致同所认定公司因前期会计差错更正重大缺陷，2025年12月31日未能保持有效的财务报告内控，直接指向全资子公司云鸥物流收入跨期确认问题；二是最近三个会计年度扣非前后净利润孰低均为负且持续经营能力存在不确定性，对应9.8.1条第（七）项，2023—2025年扣非净利润连亏，致同所对2025年报出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见；三是处罚事先告知书载明年报财务指标虚假记载（未触及重大违法退市），对应9.8.1条第（八）项，2026年7月17日收到《行政处罚事先告知书》（桂处罚字〔2026〕2号），7月20日起叠加实施。

核心困境包括：净资产为负且仍在加深（2026年6月末-8,233万元）；制糖主业结构性亏损，自产糖占比约70%，无贸易／加工糖对冲糖价周期，利息费用年约9,000万元侵蚀利润；内控否定意见＋处罚类ST涉及治理公信力，整改需经审计与监管双重验证；低效子公司（云鸥、侨旺、侨虹）持续失血；股民索赔与正式处罚决定书未落地，存在或有负债。已发生或在推进的事实：差错更正与追溯重述已于2026年4月29日完成并出具专项鉴证报告，处罚类ST的第一项撤销条件已满足，只差处罚决定书作出满12个月；公司明确将处置云鸥、侨旺、侨虹及低效资产，并争取农投集团财务支援、择机注入优良制糖资产；控股股东体外有9家糖企、近百万吨产能的同业竞争资产，注入预期明确但时间表未定。摘帽条件方面，净资产转正需约1亿元以上净资产增厚，须在2026年12月31日前完成并入年报；营收远超3亿元门槛；2026年报审计标准无保留意见取决于净资产转正与持续经营疑虑消除；内控标准无保留意见需云鸥整改后全年有效运行并经审计验证；处罚类ST撤销最早2027年下半年。关键时间节点：2026年12月31日为财务类保壳动作最终截止，2026年四季度至2027年初为正式处罚决定书预期落地窗口，2027年4月为2026年年报披露的验收节点。材料另列示反转成功概率的定性评估，认为2026年年报前实现摘星存在可能性，完全摘帽最早也要2027年下半年。