ST西王（000639）ST 原因解读

西王食品股份有限公司（证券简称ST西王，代码000639.SZ，深交所主板）2011年2月借壳金德发展上市，为A股“玉米油第一股”，注册地与办公地均在山东省邹平市西王工业园。控股股东为西王集团有限公司（持股18.72%），实际控制人王勇，所属行业为农副食品加工/食用植物油，审计机构为北京中名国成会计师事务所（特殊普通合伙）。主要产品为西王牌玉米胚芽油、鲜胚玉米胚芽油，兼及葵花籽油、橄榄油、亚麻籽油、花生油等健康油种。植物油板块为核心主业，公司为国内玉米油行业龙头；运动营养板块（2016年收购的加拿大Kerr/后更名Iovate）已于2026年5月27日完成境外重整交割、不再并表。2026年上半年营收18.81亿元，植物油为绝对主体，植物油板块毛利率13.90%，同比下降6.24个百分点（原料玉米胚芽涨价所致）。2025年公司整体巨亏12.42亿元，但玉米油及相关产业仍实现净利润1.75亿元，同比增长19%。2026年上半年归母净利润2.22亿元，主要来自Iovate出表的一次性投资收益，扣非净利润仍亏损5813.71万元。

2026年4月29日，公司简称由“西王食品”变更为“ST西王”，被实施其他风险警示（ST，非*ST）。直接触发条款为《深圳证券交易所股票上市规则》第9.8.1条第（四）款——最近一个会计年度财务报告内部控制被出具否定意见的审计报告，北京中名国成会计师事务所对公司2025年度内控出具否定意见；2025年报财报审计意见为带强调事项段的保留意见，未触及“无法表示意见/否定意见”，故未叠加*ST退市风险警示。内控否定意见涉及两项重大缺陷：一是资金被关联方占用，报告期内公司以支付货款形式与关联方西王淀粉发生大额非经营性资金往来（2025年累计发生4.41亿元，期末清零但期内失控；其后又新增占用，截至2026年8月21日余额1.3亿元），管理层未充分评估预付款必要性，缺乏及时收回的有效措施；二是关联财务公司存款失控，公司未能采取有效措施降低在西王财务公司的存款规模（约14.98亿元），会计师直言存款能否全额安全收回存在不确定性，且无法确定是否需对信用减值损失、货币资金等项目作出调整。2026年8月21日公告，西王淀粉非经营性资金占用余额1.3亿元，若一个月内（约9月21日前）未解决，股票将被叠加实施其他风险警示，西王淀粉承诺一个月内以资抵债方式归还。公司带帽属规范运作类（其他风险警示），不考核营收、净资产等财务指标。

材料列示的核心困境包括：1.3亿元资金占用限期一个月解决，否则叠加风险警示；14.98亿元财务公司存款回收不确定；扣非主业亏损、原料成本挤压；控股股东股份司法处置流拍、控制权悬空；证监会立案尚无结论，存在行政处罚及投资者索赔（已有律所启动索赔登记）。可能的反转路径有四条：路径一，化解占用→摘帽，即西王淀粉一个月内以资抵债归还1.3亿元，2026年度内控审计转为标准意见，2027年4月年报后申请撤销ST，公司已公告抵债承诺、内控整改推进中，ST类摘帽只需“消除带帽情形+交易所认可”，不考核盈利；路径二，主业修复，剥离Iovate后聚焦玉米油，2025年玉米油板块净利1.75亿元（+19%）证明主业造血能力仍在，若胚芽价格回落或产品提价传导，扣非有望转正，但2026H1扣非仍亏5814万元，需观察下半年原料走势；路径三，控制权变更→国资/产业资本入主，2亿股变卖流拍后法院可能采取以股抵债、再次降价变卖等方式，市场多次传闻国资接盘（股东名册中已有山高系、株洲国投、巨能资本等国资沉淀），尚无实质进展，立案期间控制权变更存在监管障碍，流拍后程序重启时间不确定；路径四，集团层面债务出清，西王集团2020年破产和解方案若获实质性执行（留债清偿/转股），可缓解对上市公司的资金抽血，但集团被执行总额仍约26亿元，执行效果差，短期难指望。关键时间节点为2026年9月下旬资金占用整改期届满、2026年8—12月司法变卖流拍后济南中院对2亿股的后续处置安排、证监会立案调查结论、2027年4月2026年年报及内控审计意见。