*ST西旅（000610）ST 原因解读

西安旅游股份有限公司（*ST西旅，000610.SZ，深交所主板），1993年11月8日成立，1996年9月26日上市，总股本23,674.79万股，注册地址为西安市曲江新区西影路508号西影大厦3层，法定代表人陆飞（董事长），控股股东为西安旅游集团有限责任公司（持股26.57%），实际控制人为西安曲江新区管理委员会（公告口径），审计机构为希格玛会计师事务所（特殊普通合伙）。公司前身为1956年成立的西安市旅游公司，是西北地区最早的文旅类上市公司之一，深耕西安本地市场约70年，旗下拥有西旅万澳酒店品牌（覆盖全国6省12市，酒店及民宿含签约待开业66家）、西安中旅、西安海外等陕西省十强旅行社。2025年年报口径主营业务中，旅行社业务收入3.70亿元占比66.57%，酒店业收入1.15亿元占比20.78%，商贸业务与游乐园业务大幅下滑，合计营收5.56亿元，同比-4.57%；陕西省内收入4.82亿元（-8.14%）。公司2025年末归母净资产-5453.59万元，2026年6月末为-1.13亿元，资产负债率109.10%，扣非净利润自2013年起连续13年为负，2025年归母净亏损2.91亿元；原3亿元定增于2026年8月31日终止撤回，同日西安中院决定对公司启动预重整。

带帽原因为财务类退市风险警示：2025年度经审计期末归母净资产为-5453.59万元，触及《深交所股票上市规则》9.3.1条最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值的规定；2026年4月24日停牌、4月27日起实施*ST，涨跌幅限制5%。终止上市红线为：若2026年度期末净资产仍为负值，股票将被终止上市。摘帽（撤销退市风险警示）须同时满足四项条件：①2026年报净资产转正；②年报标准无保留审计意见；③内控标准无保留意见；④营收超3亿元或扣非净利润为正。所有动作必须在2026年12月31日前完成并体现在年报中——这是预重整必须在年内出结果的根本原因。

核心困境为净资产-1.13亿元且仍在失血，主业毛利率仅0.51%，扎尕那28亿元项目投资失败形成减值黑洞，控股股东自身亏损、输血能力有限，定增通道已关闭。已发生的事实是：定增终止、预重整启动，公司实际已选择司法重整保壳路径。材料给出的重整保壳推演逻辑为：一是债务清理，通过重整对金融债务（短借6亿+）实施留债、打折或债转股，直接削减负债、转正净资产；二是出资人权益调整，资本公积转增股本由重整投资人受让，投资人支付对价注入公司（预计10亿级资金方可覆盖债务清偿+净资产转正+流动性）；三是产业赋能，新投资人带来契合陕西十五五的产业资源，或曲江系注入优质文旅资产；四是时间窗，9月7日报名、9月14日方案、四季度法院正式受理重整、12月31日前裁定批准重整计划并执行完毕、2027年4月年报验收净资产转正。关键时间节点包括2026年9月7日18时重整投资人报名截止、9月14日18时约束性投资方案提交截止、9月30日预重整债权申报截止、四季度法院是否正式受理重整、12月31日净资产转正的财务截止线、2027年4月年报披露为撤销*ST或终止上市的最终验收。