ST晨鸣（000488）ST 原因解读

山东晨鸣纸业集团股份有限公司（证券简称：ST晨鸣/ST晨鸣B，A股代码000488，B股代码200488，港股代码01812）成立于1993年，总部位于山东省寿光市，是国内造纸行业龙头企业之一。公司实控人为寿光市国有资产监督管理局，控股股东为晨鸣控股有限公司。公司拥有寿光、湛江、黄冈、江西、吉林五大生产基地，机制纸总产能约580万吨，涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸、复印纸、生活纸等200多个品种；纸浆产能为430万吨，木浆自给率达到87%。主营业务为机制纸及板纸和造纸原料、造纸机械、电力、热力的生产与销售。公司目前处于被实施其他风险警示（ST）状态，2025年2月21日起因生产经营活动受到严重影响被ST，随后叠加其他风险警示。截至2026年6月30日，公司资产负债率高达96.09%，股东户数77,810户。

ST晨鸣被实施其他风险警示系三顶帽子叠加。生产经营严重受阻：2024年11月起，公司因行业产能过剩、白卡纸价格暴跌、现金流紧张，对寿光、湛江、江西、吉林等基地实施大规模停产，涉及浆纸产能703万吨（占总产能71.7%）；截至2025年2月21日仅恢复23.23%产能，因生产经营活动受到严重影响且预计三个月内无法恢复，触及深交所《上市规则》第9.8.1条第（五）款。内部控制被出具否定意见：致同会计师事务所对公司2024年度内部控制出具否定意见，指出管理层风险意识不足，2024年出现流动性困难、借款及供应商货款逾期、多个银行账户被冻结、部分生产线停工停产。持续经营重大不确定性：2024年度审计报告出具保留意见，指出公司连续亏损，2024年度扣非净亏损72.02亿元，截至2024年底资产负债率升至79.79%，流动比率0.36。

已完成的阶段性成果包括：2026年3月13日五大基地100%复产，彻底消除生产经营严重受阻的摘帽障碍；2025年度内部控制审计意见已转为标准无保留意见；审计机构确认截至2026年3月30日上期持续经营重大不确定性事项已消除。正在推进的关键举措包括：与90家金融机构达成展期降息协议，银团贷款23.1亿元支持复工复产，逾期债务总额中银行、融资租赁、供应链等机构逾期额已降低3.3亿元；吨纸成本下降约300元，2025年度财务费用同比下降16.87%；剥离全部融资租赁业务，组建资产管理中心，加大物业等非主业资产处置力度；积极对接引入战略投资者。摘帽条件方面，生产经营恢复正常、内控标准无保留意见、持续经营不确定性消除均已满足，但需确保不存在其他触及风险警示的情形。